酷基金网-中国领先的基金理财门户 登录注册 手机版 客户端
我的基金
最近浏览

大盘竞猜中央银行签到

我的位置: 主页 > 基金学堂 > 基金知识 > 正文

“夹层融资”小知识

发布日期:2019-08-11  作者:kjj  来源:  浏览:

酷基金只是小课堂开课啦,今天要学习的金融专业术语是“夹层融资”,我们今天要了解什么是夹层融资,什么情况下进行夹层融资比较好以及夹层融资的适用条件是什么,还有夹层融资信托模式是怎样的,安全吗?还有夹层融资的作用?选择夹层融资的原因是什么?除了夹层融资之外企业还有哪些融资方式?相比其它类型融资夹层融资有哪些优势?风险多大?

夹层融资如何?夹层融资是指在风险和回报方面介于优先债务和股本融资之间的一种融资形式,对于公司和股票推荐人而言,夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市。


简单的说,夹层融资是向融资方提供介于股权与债券之间的资金,通常是填补一些在考虑了股权资金、普通债权资金后仍然不足的资金缺口,因而夹层基金本质上仍是一种借贷资金,在企业偿债顺序中位于贷款之后。

下面是关于夹层融资的案例分析,仅供参考。

案例:

美国东南宾州默择内基金是一个小型的夹层贷款基金,基金资金提供者为费城地区的几家银行和一家名为本富兰克林技术的企业。该基金是有限合伙制,属于开放型,即业务领域位于费城地区的任何银行和金融机构,都可以投资加入到基金中。基金的投资目标是中小型企业,在一个企业的投资资金位于10-75万美元之间。

该基金投资于创利企业,企业的销售额在100-2500万美元之间。

基金为四种交易提供贷款:

管理层收购;

企业重组;

企业收购;

企业扩张融资。

该基金投资的对象除房地产行业外,其他行业不受限制,其现有的贷款组合中包括销售企业、数据库企业、制造企业、网络安全公司、印刷企业、商业融资公司等。该基金提供贷款资金的关键是企业要拥有足以偿还债务的现金流。基金不为初创型企业融资,也不提供所谓的种子资本。基金侧重于成长阶段后期的企业,这样的企业已经拥有成功的历史。

在该基金参与的MBO交易中,目标公司的银行和其他金融机构不能提供全部的融资资金,大部分情况是因为企业不能提供足够的抵押担保。此时该基金为MBO交易提供差额资金。

该夹层基金发放贷款的标准侧重在企业的现金流而不是抵押物上,发放贷款的三个核心标准是企业的现金流、投资项目和管理团队。基金提供的贷款期限一般为5年,在此期间可以有一段只付息不还本的时期(比如前两年)。基金的贷款利率根据《华尔街日报》的最优利率(即美国联邦资金市场利率)加上3-5%。

另外,基金还要求一个“成功费”,这笔费用按照企业销售额的一定比例提取。该基金根据每笔MBO交易的风险确定基金的内在收益率,一般一笔MBO贷款的内在收益率为18—25%。根据企业未来5年期的财务预测,基金确定一个“成功费率”,这样贷款的本息偿还加上成功费,使得内在收益率达到目标标准。如果企业的真实业绩超过预期,成功费收入上升,则基金收益率就上升,基金分享了企业的成功。反之,如果企业真实业绩低于预期,则基金收益率也低于预期,基金分担了企业的损失。结果该基金的最终收益率和企业的实际绩效挂钩。

该基金的管理公司是东南宾州默择内资本管理公司,这是一家专业的夹层基金管理人。具体的基金经理人则是唐纳德·泰森,他曾在费城地区某商业银行从事9年以上的贷款业务,并在大费城地区风险投资集团任过职。

夹层融资是一种无担保的长期债务,这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。简单来说,夹层融资是向融资方提供介于股权与债券之间的资金,通常是填补一些在考虑了股权资金、普通债权资金后仍然不足的资金缺口,因而夹层基金本质上仍是一种借贷资金,在企业偿债顺序中位于贷款之后。

实际上,夹层融资是一种融资的技术手段,在很多情况下起到“过桥”融资的作用,一般期限是一到两年。例如,做房地产夹层融资,从企业拿到土地到取得开发贷之间的资金需求由夹层融资来满足。

那么对于融资企业来说,什么情况下进行夹层融资比较好呢?

1.缺乏足够的现金进行扩张和收购;

2.已有的银行信用额度不足以支持企业的发展;

3.企业已经有多年稳定增长的历史;

4.起码连续一年(过去十二个月)有正的现金流和EBITDA(未减掉利息、所得税、折旧和分摊前的营业收益);

5.企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额;

6.管理层坚信企业将在未来几年内有很大的发展;

7.估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价格,但是现时IPO市场状况不好或者公司业绩不足以实现理想的IPO,于是先来一轮夹层融资可以使企业的总融资成本降低。

夹层融资的操作流程如下:

1.根据公司情况进行财务预测;

2.准备面向投资机构的商业计划书;

3.向投资机构递交商业计划书,进行演示推介;

4.配合有投资意向的机构进行尽职调查;

5.就投资协议的条款进行谈判;

6.签署协议。

夹层融资一般采取次级贷款的形式,但也可以采用可转换票据或优先股的形式。对于公司和股票推荐人而言,夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市,并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。

夹层融资在融资市场是比较受欢迎的,那些企业选择夹层融资的原因是什么呢?

实际上,夹层融资是一种非常灵活的融资方式,而夹层投资的结构可根据不同公司的募集资金的特殊需求进行调整。对于借款者及其股东而言,夹层融资的作用如下:

1.长期融资

亚洲许多中型企业发现,要从银行那里获得三年以上的贷款仍很困难。而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。

2.可调整的结构

夹层融资的提供者可以调整还款方式,使之符合借款者的现金流要求及其他特性。与通过公众股市和债市融资相比,夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。

3.限制较少

与银行贷款相比,夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。

4.成本低

人们普遍认为,夹层融资的成本要低于股权融资,因为资金提供者通常不要求获取公司的大量股本。

5.风险较低

夹层投资的级别通常比股权投资为高,而风险相对较低。

6.退出途径较多

夹层投资的债务构成中通常会包含一个预先确定好的还款日程表,可以在一段时间内分期偿还债务也可以一次还清。还款模式将取决于夹层投资的目标公司的现金流状况。

7.流动性较好

与大多数私有股权基金相比,夹层投资的回报中有很大一部分来自于前端费用和定期的票息或利息收入。这一特性使夹层投资比传统的私有股权投资更具流动性。

企业选择夹层融资还有另外的一个原因:

夹层融资应该作为融资发展的总体战略的一部分来考虑,虽然夹层融资的成本相对并不便宜,但是有时候它却是最合适的融资方式。夹层融资最适合于MBO,有并购计划,能够快速成长,而且即将股票上市的企业。

由于企业的市场价值取决于企业的规模,也就是企业的历史业绩和预期业绩,如果夹层融资能够在一年之内使企业的营业额大大增加,同时也给与公众对企业盈利能力的信心,那将使企业的IPO处于一种更有利的位置。如果企业可在将来以更高的股票价格进行IPO,那将降低企业总体的融资成本,这就是为什么企业愿意支付较高的利息在IPO之前先来一轮夹层融资。

什么叫夹层融资信托?

夹层融资信托是一种介于优先债务和股本之间的融资方式,指企业或项目通过夹层资本的情势融通资金的进程。之所以称为夹层,从资金费用角度看,夹层融资的融资费用低于股权融资,如可以采取债权的固定利率方式,对股权人体现出债权的优点。

夹层融资信托模式是怎样的?

1.股权回购式,就是召募资金投到房地产公司股权中,然后再回购,这是比较低级的。

2.房地产公司一方面贷款,另外一方面将部份股权和股权受益权给信托公司,就是“贷款+信托公司+股权质押”模式。

3.贷款加认股期权,到期贷款作为优先债券偿还。

4.模式是多层创新。

夹层融资信托安全吗?

夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式,处于公司资本结构的中层。

房地产夹层融资是借助于信托方式,满足开发商在项目可售前对资金的迫切要求。融资核心是补充项目公司自有资本金到四证齐全,对外为股权投资,对内为债权融资,介于股权和债权之间,在中国《公司法》无“优先股”规定的现实情况下,通过结构型信托安排达到“优先股”概念,优化房地产项目公司资本结构,“利率”虽高但额度小,项目公司还可以国有土地使用权作为抵押申请商业银行低成本房地产开发贷款,对于整个项目总体而言“利率”是低的。

除了夹层融资,企业还有哪些融资方式呢?

1.假股暗贷。所谓假股暗贷顾名思义就是投资方以入股的方式对项目进行投资但实际并不参与项目的管理。到了一定的时间就从项目中撤股。

2、银行承兑。投资方将一定的金额比如一亿打到项目方的公司帐户上,然后当即要求银行开出一亿元的银行承兑出来。投资方将银行承兑拿走。这种融资的方式对投资方大大的有利,因为他实际上把一亿元变做几次来用。

3.直存款。这个是最难操作的融资方式。因为做直存款本身是违反银行的规定的,必须企业跟银行的关系特别好才行。由投资方到项目方指定银行开一个账户,将指定金额存进自己的账户。然后跟银行签定一个协议。承诺该笔钱在规定的时间内不挪用。银行根据这个金额给项目方小于等于同等金额的贷款。

4.银行信用证。国家有政策对于全球性的商业银行如花旗等开出的同意给企业融资的银行信用证视同于企业帐户上已经有了同等金额的存款。

5.委托贷款。所谓委托贷款就是投资方在银行为项目方设立一个专款账户,然后把钱打到专款账户里面,委托银行放款给项目方。

6.直通款。所谓直通款就是直接投资。这个对项目的审查很严格往往要求固定资产的抵押或银行担保。

7.对冲资金。现在市面上有一种不还本不付息的委托贷款就是典型的对冲资金。

8.贷款担保。现在市面上多投资担保公司,只需要付高出银行利息就可以拿到急需的资金。

相比于其它类型融资,夹层融资有哪些优势呢?由于夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式,因此它处于公司资本结构的中层。

夹层融资优势如下:

1.长期融资

亚洲许多中型企业发现,要从银行那里获得三年以上的贷款仍很困难。而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。

2.可调整的结构

夹层融资的提供者可以调整还款方式,使之符合借款者的现金流要求及其他特性。与通过公众股市和债市融资相比,夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。

3.限制较少

与银行贷款相比,夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。尽管夹层融资的提供者会要求拥有观察员的权利,但他们一般很少参与到借款者的日常经营中去,在董事会中也没有投票权。

4.成本低

人们普遍认为,夹层融资的成本要低于股权融资,因为资金提供者通常不要求获取公司的大量股本。在一些情况中,实物支付的特性能够降低股权的稀释程度。

由于夹层投资的级别通常比股权投资为高,并且风险相对较低但是依然有这几点是值得我们去注意的:

1.优先贷款人仍不太欢迎二级贷款人的存在,即使二级贷款人拥有的只是次级债务。

2.对夹层融资提供者获得的抵押安排及其执行协议的能力进行仔细评估(优先贷款人通常会通过债权人间的协议来限制夹层融资贷款人执行抵押的能力)。

3.优先贷款人一般会通过严格的协议限制流向夹层融资提供者的现金水平,而借款人通常会将多余现金中的大部分作为准备金而预付给优先贷款人。

4.在一些地区(比如印度执行欧洲央行的标准),国际融资提供者在使用高收益率金融工具时还受到限制,且融资提供者还必须对一些限制进行谨慎评估。