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金山办公被高估了吗?竞争加剧待突围 券商分歧巨大

发布日期:2019-11-19  作者:kjj  来源:  浏览:

         11月18日,随着雷军和葛珂共同敲响上交所的上市铜锣,金山办公正式在科创板挂牌上市。一开盘,金山办公的股价就达到140元/股,较45.86元的发行价上涨超205%,截至当日收盘,金山办公的股价报收于126.35元/股,涨幅为175.51%,市值达582亿元。

在业内人士看来,金山办公的高市值难以维持。一方面,金山办事处虽然采取措施将“免费+广告”的盈利模式推广到付费会员,但事实上,目前用户对收费软件的接受度并不高,反而成为盈利的痛点;另一方面,随着移动互联网的普及,此外,石墨文档、印象笔记等网络文档也层出不穷,此外,腾讯微信、阿里钉钉等互联网巨头也将加入办公协作市场,这可能会逐渐侵蚀WPS市场,并对其构成巨大威胁,无论是通过社会关系链还是通过企业服务的整合。

目前接近600亿元的市值,对于金山办公而言,被高估了吗?

券商分歧巨大

金山办公这些特质自然受到众多券商的推崇,多家券商撰写了金山办公的研究报告。但对于金山办公的合理估值,券商之间有较大分歧。其中,国信证券和安信证券较为乐观,他们认为金山办公的合理估值中枢在600亿元以上,而光大证券则较为保守,给定的估值中枢在200亿元出头。

国信证券和安信证券对于金山办公估值较为乐观的原因,在于他们认为金山办公应该享有一定的溢价。

国信证券在其报告中指出,截至2019年11月15日,金山办公在A股的可比公司有用友网络恒生电子泛微网络,对应2020年一致预测的市盈率分别为41.5、53.4和48,均值为47.1。国信证券认为金山办公具有行业地位的稀缺性和盈利模式的优越性,因此给予2020年80到100倍的市盈率估值,这大大高于了47.1倍的行业平均水平。

​安信证券的计算方法有所不同,他们对公司国内的2B、2C、2G和广告市场分别进行测算,折现得到的估值为341-568亿元,基于公司海外扩张及产品扩展的可能性,可以给予40%-60%的溢价,则公司整体的估值为480-900亿元。

竞争加剧待突围

移动互联网的普及和移动终端的强化给传统办公方式带来了变革,在时间和空间的限制被打破后,以移动化、场景化和智能化为代表的在线办公方式受到青睐。

据《中国白领办公报告》显示,目前QQ传文件保持着2亿月活用户、日传输文件1.8亿次的数据,同时也有20.8%的办公人士在使用在线文档工具进行办公,可以说无论使用频次还是行业渗透率来说,企业办公协作文档都处于供需两旺的状态。

一个不可忽视的事实是,目前,阿里、腾讯等互联网巨头纷纷进入办公协作市场,腾讯的微信、阿里的钉钉来势汹涌,除了海量的用户基础,这些企业还有巨大的产业生态和大量的现金。

除了AT们野心勃勃,各大厂商也不甘示弱,石墨文档、印象笔记,有道云笔记等软件的涌现,办公协作软件市场交锋加剧。那么,他们的入局,是否会对金山办公的WPS构成威胁,被其他软件替代?

对于金山办公上市后的目标,金山软件董事长、小米集团创始人雷军给出两个建议:全球化战略、办公软件进入企业市场。他亦表示,“这些年,金山办公的企业服务做了很多尝试,也取得了一些进展,但这些进展可能还不够。微软在企业服务的市场里做的比我们好很多。“

“WPS发展多年的文档处理和兼容能力,以及在国内国外的数亿用户,让其很难在短期内被其他软件替代。”但确实也面对至少两类新选手的竞争,一类是石墨、印象笔记这类在线文档,会分流一拨用户;第二类就是腾讯微信、阿里钉钉这类生态参与者,无论是通过社交关系链,还是通过企业服务的集成,都有可能逐渐侵蚀WPS的市场。

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