酷基金网-中国领先的基金理财门户 登录注册 手机版 客户端
我的基金
最近浏览

大盘竞猜中央银行签到

我的位置: 主页 > 新闻资讯 > 基金新闻 > 正文

泽璟制药今日申购: 33.76元/股!IPO定价合理吗?

发布日期:2020-01-14  作者:kjj  来源:  浏览:

        作为A股历史上第一家亏损的IPO企业,泽璟制药(688266)将于今日开启网上申购。

从2019年6月10日,泽璟制药的首发上市申请被上交所受理,到10月30日获得上交所科创板上市委审议通过,最后到2019年12月31日获得中国证监会同意注册,第一家采用科创板第五套标准成功过会并获准注册的生物医药企业仅用时6个月零21天。

据悉,泽璟制药申购代码为:787266,申购价格:33.76元,单一账户申购上限1.1万股,申购数量500股整数倍。

亏损缺口扩大

  泽璟制药的前身泽璟有限成立于2009年3月,注册资本为14.7万美元。2019年2月其变更为苏州泽璟生物制药股份有限公司,注册资本变为1.8亿元。

  从其财务数据来看,报告期内泽璟制药分别实现归母净利润为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.42亿元和-3.98亿元,三年多时间累计亏损达11.12亿元。

  当然,由于持续的亏损,现金流连续为负也就不足为奇。Wind数据显示,报告期内,该公司经营现金流净额分别为-0.57亿元、-1.08亿元、-1.12亿元和-1.33亿元。

  对此泽璟制药表示,公司仍处于产品研发阶段、研发支出较大,且报告期内因股权激励计提的股份支付金额较大,导致公司存在较大的累计未弥补亏损。暂时无法盈利的现状将造成公司现金流紧张,将对股东的投资收益造成一定程度的影响。

  而需要注意的是,报告期内泽璟制药的管理费用波动较大,且2018年以来,其管理费用已远超研发投入。

  据Wind数据显示,报告期内泽璟制药管理费用分别为7373.1万元、768.96万元、3.19亿元和2.48亿元;研发费用分别为0.61亿元、1.59亿元、1.43亿元和1.15亿元。

  从以上数据,可以看出,泽璟制药报告期内的管理费用整体波动较大,且在2018年及2019年三季度远超其研发费用。

  而反观同样采用科创板第五套上市标准的北京神州细胞生物技术集团股份公司和百奥泰生物制药股份有限公司,其2018年研发投入分别为4.35亿元和5.42亿元。

  此外,据了解,2016―2018年泽璟制药通过增资、股权转让的方式多次融资,其中,在2016年7月引入深创投、弘润盈科等新股东,又在2017年引入民生人寿。目前,泽璟制药股东多达33名。

       33.76元/股!IPO定价合理吗?

  与以往A股上市公司不同的是,市盈率、市销率、市净率等常见的可比估值方法,均无法给亏损的泽璟制药进行IPO定价。

  而,对于该类型亏损的创新药企业,境外资本市场则已有成熟的先例,可以借鉴。

  据医药行业分析人士透露,由于创新药研发风险大,存在失败的概率,因此实践中通常会以DCF模型为基础,再对在研药物的收入、利润、现金流的预测基础上,考虑在研药物未来研发成功的概率。

  此次泽璟制药的IPO定价,正是基于DCF模型和可比公司,测算泽璟制药发行后合理股权价值为80.73-98.52亿元,对应每股股权价值为33.64-41.05元。

  最终,IPO定价为33.76元/股,落在报价区间下限,也意味着报价机构对泽璟制药IPO较为谨慎。

  资深投行人士王骥跃表示,创新药研发周期长,其产生的收入、利润等多在未来年份才能实现,DCF模型较为适合创新药公司的估值,所以采用DCF模型对泽璟制药估值是合适的。

  值得注意的是,此次定价,泽璟制药也参照了可比公司进行估值。泽璟制药选取了市值/研发费用这一指标,对应的估值为56.74倍。

  从可比公司来看,A股仅贝达药业(300558)一家,该指标为90.91倍。此外,还选取了歌礼制药(1672)等6家港股公司,港股可比公司平均值为21.33倍。

  因此,泽璟制药的市值/研发费用之比高于可比公司平均值、中值,但离A股的贝达药业还有一定差距。

  对此,有业内人士分析,港股市场医药上市公司的估值处于相对较低水平,而贝达药业在A股上市公司中属稀缺的创新药企业,且已实现商业化生产并达到一定销售规模,因此具有一定的市场估值溢价。

    ​   酷基金声明:文章内容仅供参考,不作为投资建议,如有侵权联系删除;入市有风险,投资须谨慎。