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展望2020:GDP大概率保6无忧 LPR有下降的空间

发布日期:2019-12-29  作者:kjj  来源:  浏览:

         回顾2019年,外部经济环境险恶,国内经济转型已经启动。展望未来的2020年,中国宏观经济走势如何?CPI高点何时到来?

2019年GDP增速或6%

中国经济增速在2018-2019年下降较快,于是有观点认为潜在增速已大幅度下移,但大多数分析师认为,我国经济增速依然有望维持中速偏高增长。

对2020年GDP增速的预测,财通证券、申万宏源、兴业证券、中信证券预计为6.0%、国金证券和粤开证券预计为6.1%。

A认为,2020年房地产和基础设施两大传统信贷加速器面临的约束将弱于2019年。除刺激消费外,到2020年,还将实现两个翻番的目标,即提前翻番的目标,预计全年国内生产总值增长率为6.1%,二季度可能是今年的最高增长点。

B认为,相信2020年是全面建设小康社会的最后一年。在不考虑人口普查数据调整的情况下,要实现到2020年经济增长率达到6.08%以上的小康社会翻番目标。虽然人口普查后GDP数据可能会有所增长,但结合近年来的调整,2020年大幅增长的可能性有限,经济仍将保持平稳态势,预计全年经济增长仍将保持在6.0%左右。

C认为,经济可能会出现前高后低的局面。年初的政策推动,可以把经济增长率推到6.1%,到2020年四季度逐步回落到5.9%,是全面建设小康社会的年末和三大战役。反周期调控将促进经济稳定运行。

D认为,受CPI中心上移和PPI企稳回升影响,制造业利润周期有望上升,名义GDP增速有望企稳回升,一季度、二季度和三季度GDP增速分别为6.4%、6.2%和6.0%。前三季度实际国内生产总值增长6.2%,同比增长6.7%。三季度国内生产总值增速为1991年以来最低,低于全球金融危机时期的经济增速。

2020年CPI预测值相差较大

从2020年CPI预测值来看,2020年中国10家证券公司的CPI预测值相差较大,其中东北证券预测值为4.00%,为最高值;中金公司、兴业证券、平安证券分别为3.80%、3.40%和3.30%;同时,泰证券、国开证券、兴业证券的年度预测分别为90%、2.80%、2.70%,低于3%。

东北证券认为,猪瘟疫造成的猪肉供应持续下降是推动猪价上涨的主要因素,这一因素将继续发挥作用。当供给下降在一定程度上导致生猪价格上涨时,居民购买力和替代意愿可能会限制生猪价格的进一步上涨。该机构预测,明年前三季度通胀压力较大,本轮通胀的第一高点将出现在2020年1月左右。

如果猪牛比、猪价收入比不超过历史高点,预计2020年1月CPI将达到5.9%的最高点后回落,但到上述第三季度末仍将保持在4%的水平。如果达到猪牛比价,4月份CPI可能达到本轮通胀的最高点6.2%,到11月份可能仍保持在4%的高位。

广东发展证券认为,从2019年12月中下旬到春节,猪肉需求将出现季节性上涨,但生猪库存处于较低水平,猪肉价格面临再次上涨的压力。该机构认为,猪肉价格的拐点可能是2019年,出现在2020年第一季度。据测算,由于春节的错位,2020年1月CPI同比峰值可能突破5%,然后逐步回落。2020年,CPI同比涨幅约为3.1%。

平安证券认为,2020年1月,由于春节错位和节日需求旺盛,CPI可能突破4.5%,成为本轮通胀的最高峰。预计CPI同比走势前高后低。预计各季度平均值将比上年同期分别高出4.4%、3.5%、2.9%和2.4%,同比CPI约为3.3%。

M2的增长率可能为8.5%,LPR有下降的空间

M2的增速不仅反映了货币供求的紧张局面,也在一定程度上反映了监管层的政策意图。对于2020年M2的增速,7家机构在2020年1月CPI见顶后的平均预测值为8.5%,预计政策利率和LPR共同下降的空间将重新打开。

2020年,全年政策利率下降空间约为20bp,低利率下降空间约为30bp,定向降息的大概率呈两倍“V”型趋势。

这两种趋势相互背离,主要是考虑到金融去杠杆化和“非标”资产比例的缩小可能导致更多表外资产/负债回归传统的贷款或存款。同时,根据对当前企业盈利能力的分析,机构认为,加权平均贷款利率有必要下调70-80个基点,以缓解实体经济的通缩压力。

开放宽松空间后,要降低2020年下半年至2021年上半年实体经济的通货紧缩压力,LPR将累计下调70个基点,11月初,央行下调MLF利率作为修正市场预期的信号释放。该机构表示,通胀仍将影响货币政策的节奏和工具的选择。

显然不宜大量放水,但仍需降低结构性货币政策工具和融资成本。从放宽实施时间窗口看,明年下半年CPI下行趋势基本确立,窗口期明显,但下季度后的理想局面,也是窗口期,而未来LPR的缓慢下降仍是大势所趋,存款周期共振促进信贷内生修复,降低宽货币的紧迫性和必要性。全年货币政策以预期管理为主,疏通传导机制,价格型空间不大,数量型对冲为主。主要是修复资金供需两端的资产负债表(中小银行和民营企业)。

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