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科创板投价报告八原则、七方面 规范投价

发布日期:2019-10-09  作者:kjj  来源:  浏览:

          近日,中国证券业协会向各券商下发《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要求的通知》(简称《通知》),旨在通过规范投价报告,强化证券公司履职担责,促进新股发行合理定价。

《通知》主要分为整体要求、内容要求、内部控制三部分,并在最后附表里的投价报告撰写要求中对此进行了细化,主要包含七个方面:“行业与公司状况分析”、“可比上市公司分析”、“募投项目分析”、“盈利能力分析和预测”、“估值方法和参数选择”、“估值结论”、“风险提示”。

​投价报告需遵循八大基本原则

一是独立、审慎、客观。

二是资料来源具有杈威性。

三是无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

四是主承销商的证券分析师应当独立撰写投价报告并署名。同时,承销团其他成员的证券分析师可以根据需要撰写投价报告,但应保持独立性并署名。

五是投价报告所依据的与发行人有关的信息不得超出招股意向书及其他已公开信息的范围。

六是证券分析师撰写投价报告应当秉承专业的态度,采用专业、严谨的研究方法和分析逻辑。

七是基于合理的数据基础和事实依据,审慎提出研究结论。

八是分析与结论应当保持逻辑一致性。

多种估值方法明确

在估值结论方面,具体来看,需预计发行市值区间,假设不采用超额配售选择权的情况下的每股估值区间,同时还需给出三种口径的发行市盈率。

对应的市盈率及计算方式1(盈利企业),如:发行价x发行后总股本/发行前一年经审计的扣除非经常性损益前的归属于母公司股东的净利润

对应的市盈率及计算方式2(盈利企业),如:发行价x发行后总股本/发行前一年经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润

对应的市盈率及计算方式3(盈利企业),如:发行价x发行后总股本/当年年度预测归属于母公司股东的净利润。

对于A+H股企业市盈率的计算,中证协要求原则上参照中证指数有限公司《A股全市场行业静态市盈率计算说明》

对于同行业市盈率(盈利企业),依据《上市公司行业分类指引》确定所属行业,并选取中证指数有限公司发布的最近一个月静态平均市盈率为参考依据。

当发行人尚未盈利时,中证协给出了两个口径的发行市销率,一是发行价x发行后总股本/发行前一年经审计的公司主营业务收入;二是发行价x发行后总股本/当年年度预测公司主菅业务收入。同时,也给出了两个口径的发行市净率,一是发行价x发行后总股本发行前一年经审计的归属于母公司股东的净资产,二是发行价x发行后总股本/当年年度预测归属于母公司股东的净资产。

总结而言,科创板二级市场的估值思路可以参照一级市场投资的逻辑。二级市场投资者可以根据产业变革和企业发展而最终能达到多高的天花板和盈利状况,以此倒推进行估值。要看市场空间,需要看多久能实现多大的盈利,要看到达成熟阶段还需要经历什么和等待多久。
      近期工作有三大重点

一是持续加强对主承销商发行承销的督导。

二是完善科创板常态化发行后的观察员机制。

三是加强新股投资价值研究报告质量控制。