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立讯精密业绩高光 神秘资金乘势出清

发布日期:2019-08-25  作者:kjj  来源:  浏览:

 A股市场里的白马,因其业绩确定性高、现金流状况稳定而备受价值投资者的喜爱。尤其是近两年,受经济大环境不景气的影响,一向业绩为王的大机构,开始扎堆抱团白马股,相关个股股价一骑绝尘,成为萧条市场中一抹靓丽的风景。

  立讯精密,广东东莞一家知名的精密制造企业,主营连接器、声学、天线、马达、无线充电等众多与消费电子、5G通信和汽车电子行业相关的精密零部件。依靠着多款打入苹果产业链的产品,自上市以来,公司年复合营收增速超过50%,成为不少机构眼中的大白马。

  数日前,立讯精密公布了其2019年中报业绩,报告显示,公司共实现营收214.41亿元,同比增长78.29%;实现净利润15.02亿元,同比增长81.82%。同时,公司预计前三季度,净利润同比增长为50%-60%。不过,在各路人士都为此高呼巨头崛起的时候,几笔神秘资金的动向却引起了新浪财经的注意。

  多只信托计划清仓式减持,进场时点不同寻常

  追溯立讯精密公开信息,2017年三季度至今,公司十大股东中存在四只信托计划股东买入及卖出,分别是华能信托旗下的博远鸿诚、博远鸿诚2号,华润信托旗下的增利38号,以及长安信托旗下的长安投资610号。

  这四只信托计划,从立讯精密2019年一季度,便开始了陆续的大额减持直至离场,2019年中报显示,仅剩华能信托旗下的博远鸿诚2号还留存在公司十大股东行列,不过其持股比例也从原来的3%减少至了2.54%。

图1:公司2018年底至2019年中报信托股东变化情况图1:公司2018年底至2019年中报信托股东变化情况

  “上市公司,尤其是白马公司的十大股东里出现那么多信托计划类股东,且这些信托计划仅持有一只股票,是十分诡异的事。”某投资机构基金经理告诉新浪财经,一般不太好或不愿意出现在十大股东里的投资者,多会选择信托作为通道进场。

  新浪财经发现,这几个信托股东开始出现在立讯精密十大股东中的时间点大多在2017年三季度至四季度,而这个时间点恰巧赶上了2016年非公开发行的股份解禁。

图2:2016年立讯精密定增情况图2:2016年立讯精密定增情况

  公告显示,这次非公开发行股份,共募资近46亿元,上市时间在2016年10月24日,转流通时间为2017年10月24日。由安信基金、北信瑞丰基金、金鹰基金、九泰基金和江信基金五家基金管理公司认购。

  行情数据显示,立讯精密在这次定增股上市至2017年转流通,股价涨幅超过50%,到了2017年末,涨幅更是超过了70%,而彼时的上证指数涨幅仅10%左右。 定增参与人赚到盆满钵满,选择减持离场,顺理成章。

  这么大数额的股份减持,必然有些大宗的承接方,从持股数量来看,上述提及的几只信托计划,承接了这五家基金公司抛售的大部分股份。“虽然2017年国内宏观经济已明显回暖,但立讯精密2017年前三季度股价累计涨幅已接近60%,此时投入如此多的资金重仓押宝一家上市公司仍是一比风险极大的投资交易”。某投资机构基金经理告诉新浪财经,除非这些信托计划背后的投资人对公司未来的业绩极度自信,亦或者知道公司一些利好消息即将释放。

  事实上,当这些信托计划进入立讯精密十大股东后不久,市场便传出了公司和美国半导体巨头安费诺要一起进入苹果2018年新机LCP天线的后端制造,与其一起卷入该消息的还有国内射频天线龙头公司信维通信

图3:媒体报道立讯精密将抢单信维通信图3:媒体报道立讯精密将抢单信维通信

  2018年1月份,市场便有消息表示,A股射频天线龙头信维通信没有做进苹果新机的LCP天线订单,后端制造主要由立讯精密与安费诺承接。不过,从2017年11月底到2018年1月底,信维通信股价已从60多跌到40来块钱,二个月调整幅度超过30%。

  而在4G时代,信维通信曾经靠自己的LDS天线成功打入苹果三星等国际巨头供应链,并步入了成长快车道,股价更是涨幅惊人。2016年初至2017年三季度间,股价涨幅达到128%。因此,相关消息对信维通信而言如晴天霹雳,但就立讯精密而言却是个绝佳的炒作题材。

  2月份开始,便陆陆续续有卖方券商研报将立讯精密布局通讯射频、LCP天线等内容,作为公司未来高业绩增长的荐票逻辑点。不过,公司运气似乎不太好,赶上了整个苹果iPhone销售不及预期的噩耗,不少苹果产业链上的公司都被缩减了订单,二级市场的投资者对于链上的公司普遍悲观。

图4:券商关于LCP天线的荐票逻辑图4:券商关于LCP天线的荐票逻辑

  因此,尽管公司与券商宣传卖力,但公司股价和其他苹果产业链公司一样,也遭遇了大幅下跌。行情数据显示,公司2017年12月至2018年12月,股价下跌近25%,高位接盘的信托计划,纷纷被套。

  新浪财经根据信托计划买入时间段的平均价计算,2017年三季度至2018年二季度入股的四只信托计划,总买入成本很可能超过100亿元。

  “一般来说,如此高的金额,对于信托计划里的投资者而言,大概率会使用杠杆资金。”某券商机构销售告诉新浪财经,通过券商进行场内融资的杠杆比例一般是1比1,资金成本大概在6%-8%,平仓线在150%-170%。

  如果仅考虑几只信托计划进行了场内融资,按照上述的平仓标准来看,公司股价只要下跌15%-25%,便存在可能被平仓的风险。整个2018年,立讯精密的股价下跌超过20%,假设这些信托计划使用了杠杆资金,那么时至2018年底,他们已面临了爆仓风险。

  公司业绩爆棚,信托计划成功解套

  有意思的是,从2019年1月份开始,立讯精密的股价便开始企稳回升,此后便一发不可收拾。截止2019年6月30日,公司股价上涨76.32%,这些信托计划不仅收复失地,还获得了极为丰厚的盈利。

  “今年年初开始,就有一些卖方分析师向我们推介了立讯精密,并称公司方面有信心今年利润增速能达到40%以上。”某私募基金经理告诉新浪财经。

  事实上,立讯精密也确实在今年的业绩预告中持续不断的释放利好信息。先是一季报业绩预告,净利润涨幅70%-90%;接着是中报业绩预告,净利润增长幅度70%-90%。最后出来的结果也确实亮眼,甚至超过预期。而最新的三季报业绩预告显示,公司的净利润增长幅度为50%-60%,增速稍有放缓。

  选择在公司依然高增长时减持离场,上述信托计划背后的投资人难道是对公司未来业绩的连续性有所怀疑?

  东证资管强势入驻,券商卖方推荐如潮

  某位市场专业人士告诉新浪财经,“立讯精密干着富士康的活,市场给着台积电的估值”,另一位公募基金经理则告诉新浪财经,“立讯精密是国内同类公司中管理效率最高的,但该公司所处的赛道并不好,议价能力较弱”。 但在东证资管的基金经理们眼里,他们似乎并不认同这些看法。

  资料显示,2018年二季度,由林鹏管理的东方红睿丰基金率先入驻立讯精密前十大股东,当季共买入3958万股,位列股东排名第9。在2018年余下的时间,东方红睿丰随着立讯精密股价的下跌,不断加仓,至2018年末,东方红睿丰已成为立讯精密第6大股东。

  无独有偶,东证资管的另一只公募基金,由韩冬担任基金经理的东方红中国优势,在2018年四季度大举买入4467万股并一举成为该公司的第10大股东。

  此后,东方红睿华灵活配置、东方红睿泽三年定期开放先后在今年一季度、二季度买入公司股票并进入前十大股东。截至2019年中报,立讯精密前10大股东中,由4家为东方红系公募基金,这些公募基金均将立讯精密的持仓比例加至接近10%的规定上限,且均位列这些基金的第一大或第二大持仓股票。


公开信息显示,立讯精密相关产品的毛利率普遍在20%左右,公司近4年来净利润率由11.16%下降至7.24%,而最新一期中报显示,工业富联2019H1的净利润率为3.21%,台积电2019 H1的净利润率为27.88%。  2019年中报公布后,券商卖方分析师开始疯狂推荐立讯精密。招商证券在8月20日的研报中给予立讯精密强烈推荐,将公司目标估值定在33元;天风证券(8.970-0.02-0.22%)在8月21日的研报中给予买入评级,将公司6个月目标价格定在40.8元;中信建投在8月21日的研报中给予买入评级,将公司6个月目标价格定在35.33元。分析师们普遍预期,公司将在消费电子、通讯、汽车业务等各个领域全面开花,未来2-3年高增速将得到保持。

  据媒体报道,立讯精密的董事长王春来女士从富士康生产线走出来,成立之初干的便是和富士康一样的老本行,富士康曾一度成为其公司最大的客户。

  如果说王春来创业打造立讯精密是一个传奇,那么立讯精密能够吸引4个信托计划耗资百亿独押一家上市公司,能够吸引东证资管4只公募基金入驻其前10大股东并买至顶格,也同样传奇。