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历史上的“88魔咒” :现股票基金平均仓位创新高 是慢牛开端?

发布日期:2020-01-16  作者:kjj  来源:  浏览:

         今天一早,中美经贸协定第一阶段正式生效。美国股市全线上涨。

不过,市场对中美贸易的乐观预期从年初开始在A股蔓延。2020年,我国A股开局良好。乐观情绪增加了市场上更多基金的仓位。

近日,华润信托表示,其平台的私募股权平均仓位在2019年底有所增加,达到81.51%,创2015年3月以来新高。

天风证券的报告显示,截至2020年1月10日,普通股票型基金的仓位中位数为90.5%,当股票型基金的平均仓位超过88%时,偏股混合型基金的仓位中位数为87.3%,市场回调的概率较大。

这个观点听起来很合理。因为无论是从市场人气角度还是从筹码增量角度来看,当所有基金观点一致、仓位较高时,边际购买增量都会降低。作为市场的重要参与者之一,当基金购买力不足时,股价将失去很大一部分上涨动力,市场可能回调。

历史上的“88大魔咒”

首先,让我们看看2010年1月至2019年12月,股票型和混合型公共基金的仓位是如何变化的。我们可以看出,普通股票型基金的仓位在2015年年中到2018年初已经见顶,这确实是市场的周期性高点,同时我们也可以看到,普通股票型基金的仓位范围并不大,基本在80%-90%之间。

这次有什么不同?

虽然历史上有88魔咒,但如果我们能从中推断出来,这次一定会出现,这多少有些武断。我们的观点一直是:我们不预测市场的涨跌。我们不知道未来市场是回调还是上涨。如果我们知道,那么我们将成为真正的“股神”。我们所能做的是根据事实来认识,让我们看看魔法师成真的因素是否仍然存在。我认为当前市场与历史有几个不同点:第一个不同点是当前市场情绪,这与前两次基金仓位达到高点有所不同。

由于短期高增长和收盘杠杆的经验,2015年市场高点回落。2018年,市场受国内经济形势影响呈下降趋势,中美国际贸易争端受到双重打击。但现在,这些因素被大大削弱了。特别是在中美贸易问题上,你不仅习惯了特朗普的波动,也看到了谈判的一步步进展。

这些预期反映在股价上。从市盈率估值可以看出,目前市场较2018年初2015年稳定,存在低估,市场人气远未火爆。第二个区别是市场的增量资本不同。除了公募基金和私募基金外,北上资本日益成为a股最重要的增量资金来源。

2015年,A股资金净流入仅185亿元。2016年和2017年,2019年仅为2604元,北上资金净流入3517亿元。也就是说,从增量资本的角度来看,外资可以“补充”国内资本。

根据数据显示,截至昨日收盘,2020年前10个交易日累计北上资金净流入465亿元。

根据我们自己的计算:

从产业来看,医药和生物产业的流入量最大,超过60亿元;其次是电子、计算机和家用电器,超过40亿元;食品饮料行业的流入也接近40亿元,中国建筑和中国建筑均超过15亿元。

说明在国内公募和私募基金维持较高仓位的同时,外资作为聪明的增量资金,并没有“恐高”而撤离,反而是在不断买入的。

第三个不同点,是当下很多优质核心资产仍然是被低配的。

虽然基金的整体仓位较高,但是针对个股来看,对于一些中国的核心资产和稀缺标的,比如一些大蓝筹,公募基金不仅远远没有达到超配,甚至连标配都没有达到。

银行、保险、地产等行业中,一些优质资产的股息率高,增长稳定,但估值不高,我们认为在未来,它们的估值还有被修正的空间。​

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