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谨防过度ETF交易导致变相减持

发布日期:2019-11-16  作者:kjj  来源:  浏览:

         适度的ETF交易有利于市场的发展,但过度的ETF交易会导致ETF出现严重的跟踪误差,降低基金净值。超额配售和ETF的大规模赎回将导致投资者利益的丧失。因此,有必要对ETF的换股行为进行规范。

据统计,仅今年上半年,就有27家A股上市公司参与ETF的换股,超过了往年的总和。截至目前,已有50多家上市公司大股东实施换股行动或公布换股方案,总规模达数百亿元。10月份以来,已有8家上市公司宣布,股东计划参与交易所ETF网下认购,而交易所增发ETF正处于加速换股状态。

ETF的换股毫无疑问,但ETF过度换股变相减持的不健康现象引起了监管部门的关注。近日,监管部门对上市公司股东过度交易ETF所引发的问题发布了相关窗口指导意见,要求基金设立时ETF股东交易比例不得超过上市公司在ETF中同时跟踪的指数,股东应当遵守中国证监会有关减持的规定。这一窗口指引的出台也为近期热议的ETF交易泼下了一盆冷水。

ETF换购多方共赢

ETF换购是一种跟踪和复制标的指数的投资组合,对应于一篮子标的股票。所谓ETF互换是ETF的一种独特发行方式,即在ETF的募集期内,持有基金成份股的股东直接将其成份股换成基金份额。与以现金认购基金份额的方式相比,这种交易方式是以手工方式将ETF中的成份股换成基金份额,相当于“易货”,这是其他基金所不具备的一个特点。

在适度的前提下,通过这种方式,ETF基金的多个参与者可以获得双赢的结果。通过ETF交易,上市公司大股东将一只股票换成ETF基金对应的一篮子目标股票,从基金公司的角度实现了资产配置的多元化和自我分散化,ETF交易有助于基金公司扩大基金规模,多收管理费,增加收入。

特别是在ETF募集期间,指数成分股换ETF股票,可以缩短ETF建仓时间,降低佣金交易成本、市场影响等,这些事实上都是由所有ETF持有人承担的,大股东通过智慧的运用,也找到了其他的利益所在。上市公司股东将其持有的股票转换为ETF基金份额后,原股东持有的股票由ETF基金持有。后来,由于机制的特殊性,二级市场交易和申购赎回同时进行,ETF上市后,基金份额将被套现,股票将变成现金,相当于减持。

与其他减持方式相比,交易所买卖基金减持具有许多优势。相关专家表示,上市公司参与交易所购买ETF可以规避减持规定的限制,不需要发布减持公告,也不再需要“随意关联”,90日内通过竞价交易减持所持股份比例更为自由。对于上市公司来说,如果大股东不公开减持或者不直接出售股份,将降低导致公司股价波动的可能性,这要小于直接减持给二级市场造成的损失。此外,ETF在二级市场的交易可以免征印花税,ETF的交易佣金通常也低于股票的交易佣金,减持成本也较低。

对于基金公司来说,是大股东进行换股,一般规模较大,有利于基金规模的增长。基金管理公司将其视为增加收入、促进相关业务快速发展的工具。基金业内人士表示,公募基金的发展环境越来越严峻。以前有银行理财产品分流货币资金,后来又有银行理财子公司的潜在威胁,再加上一些重要政策也可能面临调整,而此时选择客户需求显然不合适。因此,双方各取所需,相互配合,积极开展ETF的交易业务。外汇占款比例限制在实践中不断突破。

ETF发行短期内将受到影响

监管部门对过度掉期的监管,不仅保护了投资者的利益,也保护了基金公司和基金经理的利益。一位ETF基金经理表示,上市公司过度换手,意味着基金经理在建仓期间需要将多余的股票以现金的形式卖出,然后再买入其他股票,这对以指数权重作为ETF换股比例上限的基金及时调整仓位的能力是非常考验的购汇无疑会降低基金经理建仓期的管理难度,有助于减少跟踪误差。

标准化以后,可以对基金公司和基金经理形成保护,从长远来看,可以避免被投诉的风险,使整个市场更加规范。业内人士认为,由于股票型ETF产品波动较大,产品同质化严重,这类产品的首发并不容易。规范过度购汇行为,可能使这类产品短期内难以发行。对于基金公司来说,如果不接受大股东的过度换股,规模会变小,小规模的ETF将无法承担其成本,这自然会减少相关ETF的发行。

但ETF产品更适合持续营销,初始规模相对不重要。如果我们通过短期超汇获得较大规模,相关资金可能会在一段时间后撤出。它不仅会影响基金的正常运作,对其他持有人不公平,而且从长远来看也不值得损失。规范超比例交易,确保ETF长期健康发展。

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