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“模范生”好未来陷入亏损 教育市场的股权投资缩水

发布日期:2019-11-28  作者:kjj  来源:  浏览:

        白马股爆雷,今年并不鲜见,不过,“模范生”好未来(TAL.NYSE)陷入亏损,仍然出乎很多人意料。

2019年10月25日,好未来发布2020财年中报。数据显示,其前6个月亏损2170万美元,二季度亏损1440万美元。相比一季度,亏损不仅没有收窄,反而放大一倍。

有趣的是,对于两张亏损财报,市场反应截然不同。中报发布当天,好未来的股价还小幅上涨了0.89%,且此时相比8月初已经上涨40%。

标准化教研+纵横复制扩张

好未来的前身是学而思,2013年8月,公司为实施多品牌战略正式更名。

从依靠最初奥数培训带来的口碑,到逐渐形成标准化教研,之后在资本的助力下,不断纵横双向复制扩张、延伸,好未来从一个小小的教育网站,成长为全国性的教育培训龙头。

2010年,成立7年的学而思登陆纳斯达克,成为继新东方之后第二家在美国上市的中国教育企业。截至2019年2月28日,好未来在全国56个城市拥有676家学习中心,1400万名注册学生。

很多家长都渴望将自己的孩子培养成下一个“奥数天才”,好未来抓住了这个机遇,

学而思最初的定位明确——理科、培优、小班。学而思向家长承诺可旁听,前三节课不满意可全额退款。家长在中小学生的学习生涯中担当着决策的重要角色,学而思的“自信”使其在家长圈中形成了一定的影响力,而用成绩说话,更加直观。2006年,学而思在北京有六年级学生1500人,其中升入重点中学的1400多人,升入人大附中、北京四中、清华附中、北大附中等著名学校的有1000余人。

高分与升学、旁听和免费退课,这些都对家长有着很强的吸引力,学而思也因此在家长群体之中有着比较好的口碑。这也是早期学而思宣传扩张的手段。

此外,好未来拥有一套标准化教研体系,涉及三个部分:教师、教材和教学流程。

好未来则选择自己培训教师,并且实现教材标准化。2007年,好未来开始研发ICS教学系统;2010年正式使用,客观上降低了教师流动的影响。

紧接着便开始了它的纵向扩张,顾名思义就是扩店。2008年,学而思收购了天津、上海等5地的教育机构。2009年9月,学而思又获得了老虎环球和KTB共4000万美元投资,完成第二轮融资。这两笔投资为学而思提供了巨大的扩张能力。2008到2010年,学而思营业收入和净利润的年复合增长率达到了180%和207%,学生人数也从6.8万人增加到28.2万人,年复合增长率137.2%。

横向扩张主要体现在科目方面。旗下相继打造出学而思、学而思网校、智康一对一、乐加乐英语、东学堂语文、摩比思维馆6大品牌。

烧钱模式:向线上转型的“网校大战”

K12教育是好未来的起家业务。在K12教育中,好未来主要依靠自身的品牌进行扩张。2011年到2019年,好未来线下学习中心数量从132家扩大到676家,增长了412.2%,科目也延伸到全科。

好未来的主要营收来源于线下K12业务,但近几年线下业务增速在逐渐放缓。2019财年,好未来线下学习中心数量从594家增长到676家,增加82家,而2017、2018财年则分别增加144家和87家。

与此相应的是,好未来的线下业务营收增速也在减缓,2017、2018、2019财年分别为63.79%、58.74%和47.41%,其占营业收入的比重也从近94%下降到86.7%,在2020财年中期又下降到84%。

与之相反,线上教育业务在好未来营收中的占比日渐上升。线上培训业务展示出的巨大空间,令其越来越成为举足轻重的业务板块。

凶猛烧钱做广告,成为网校生存的必经之路。

减值之困:教育市场的股权投资缩水

总体来看,从2011年至今,好未来对外投资153起,并且主要集中于2014年之后。也就是说,在最近6年中,好未来以自身积累的资金及外部融资的资金进行投资,平均每年都会投资25个左右的项目,并且大多为财务投资、持股分散,其投资颇有PE化的色彩。

面对快速成长的中国经济,新的产品和公司层出不穷,行业龙头公司为了实现快速扩张,寻求方向、抢占赛道、加码未来、获取投资收益等等目的,广泛撒网,在行业内进行广泛的投资与布局,已经成为新经济领域龙头企业的常见手法。好未来堪称上市公司以PE化投资谋求快速扩张的代表之一。

在行业火热期大面积投资布局的好未来,在如此的行业环境下,如今开始面临投资减值的困扰。

随着资本退潮,教育培训行业投融资回归理性,“跑路”的教育机构可能还会增加,好未来的投资项目会不会继续产生减值?尤其是A轮以前投资的项目,和一些细分龙头已非常强势的行业,比如一对一行业中的项目,是否发生减值的可能性更大?

销售费用和投资减值,犹如悬在好未来头上的两把“达摩克里斯之剑”。好未来要继续称雄教育培训市场,张邦鑫或许还有很多“功课”要做。

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