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良品铺子冲刺IPO:资本相继入局 毛利率、净利率均不及同行

发布日期:2019-11-27  作者:kjj  来源:  浏览:

         近年来,零食行业证券化速度明显加快。继三只松鼠以后,A股或将再迎一只零食巨头。

据证监会发布的第十八届发审委2019年第187次工作会议公告,11月28日(本周四),休闲零食品牌良品铺子将上会接受审核。

作为一枚吃货,还是由衷希望这家企业能够成功上市,这样以后有了更多股民的监督,这家企业也能为大家带来更安全,更美味的零食。

毛利率、净利率均不及同行

资料显示,2006年,良品铺子由杨红春等人创立,但迫于资本的压力,股权不断地被稀释,2010年8月,今日资本一举以5100万元获得良品铺子29%的股权,此后,今日资本又引入高瓴资本进驻良品铺子。

尽管良品铺子做到了休闲食品的头部企业,可“酒香也怕巷子深”,于是,公司在营销上卯足了劲,可谓“挥金如土”,广告宣传不乏请明星代言、影视作品、影视节目赞助、植入等手段五花八门。

据不完全统计,良品铺子先后聘请了杨紫、黄晓明、林更新、迪丽热巴、吴亦凡等多位当红明星大咖代言,为其赚足了“流量“,影视宣传方面,2017年良品铺子成为《喜剧总动员》第二季赞助商,2018年1月,良品铺子植入由靳东和江疏影主演的《恋爱先生》,2018年9月,良品铺子成为由陈伟霆和马思纯主演的电视剧《橙红年代》合作品牌。

为此,公司的销售费用连年新高,并于2017年突破了10亿元。招股书显示,报告期内,公司的销售费用分别为:71,945.45万元、95,170.21万元、105,546.53万元和56,879.62万元,金额约同期净利润近10倍。

同高昂的销售营销费用相比,良品铺子用于研发投入却少的可怜。招股书显示,报告期内,公司的研发费用分别为525.53万元、2,550.44万元、2,014.53万元和952.08万元,年均不足销售费用的1/50,占同期营业收入的比例分别为0.17%、0.59%、0.37%和0.31%,2017年、2018年上半年还出现了下降。

相比于同行,良品铺子的毛利率处于行业末端水平。同期,来伊份的毛利率分别为46.28%、45.37%、43.87%和43.3%,盐津铺子的毛利率分别为46.17%、49.11%、46.86%和41.75%。

净利方面,2015-2018年1-6月,分别实现净利润4765.23万元、1.05亿元、1.18亿元、1.13亿元,虽呈现增长态势,但同期,公司的净利率仅分别录得1.51%、2.45%、2.18%和3.72%,均不足4%,净利率在同行中处于垫底水平,而与公司毛利率相当的三只松鼠2016、2017年的净利率也分别达到了5.35%、5.44%。

  资本相继入局 IPO迟到

       11月28日接受发审会审核,这是良品铺子IPO排队近一年半后的最新进展。

虽然曾有文章称,资本驱动良品铺子言过其实。但不能否认的是,良品铺子一直谋求在资本市场拥有一席之地。

  2010年,良品铺子成立,随后今日资本徐新便以5100万元获得良品铺子的29%股权。

  2014年,良品铺子就曾一度设立8家BVI,搭建起红筹架构,谋求赴港上市。

  后徐新再次牵头,获计划港交所上市主体开曼良品9.75%股权,此次投后估值30亿元。

  2016年,良品铺子拆除红筹架构,后2017年今日资本将高瓴资本引入局中,投后估值63亿元。其中,香港高瓴以3.16亿元受让今日资本持有的少量股权,徐新赚得2.5亿元。

  高瓴资本准时入局,被市场解读为突击入股或增强背书,毕竟只有双赢和俱损两种结果。

  2018年6月,良品铺子正式向证监会递交了IPO申请材料,此时距高瓴资本入局近过半年有余。

    目前来看,良品铺子的股权架构为:宁波汉意持股41.55%,达永有限持股33.75%,高瓴资本通过香港高瓴、宁波高瓴、珠海高瓴持股共计13%。

       值得注意的是,最初6名创始人中的梁新科、顾青已于2017年9月20日退出宁波汉意,将其持有出资份额转让给杨红春、杨银芬、张国强三位合伙人。

       以目前的股权结构来看,若现持股的4位创始人日后出现分歧,公司的控制权之争怕是在所难免。

  良品铺子递交招股书后,证监会在《反馈意见》中曾询问,公司是否存在规避股东资格、实际控制人变动、同业竞争、关联交易等法律障碍。

    综合来看,良品铺子的核心竞争力并不明确,同质化竞争严重,利润空间日趋收窄,或都将成为其资本路上的绊脚石。

  11月28日,一切将见分晓。此外,良品铺子能否凭借高端化战略杀出重围仍是未知之数。

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