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国金策略:业绩披露带来A股蓄势整固 战略上保持积极

发布日期:2019-04-15  作者:kjj  来源:  浏览:

  主要观点

  一、海外市场:投资者聚焦美国企业财报;欧元上涨使得美元指数回落;大宗上原油价格强势依旧

  刚刚过去的一周,全球主要权益类市场“涨跌对半”,其中美股、港股、德国DAX指数周涨幅接近于收平。目前市场关注焦点仍是企业财报,一些美国大型银行将在本周后期开始公布财报,由此正式拉开美国企业财报季的帷幕。经济数据方面,上周美国首次申请失业救济人数意外跌至19.6万人,意味着美国劳动力市场发展仍然强劲;消息面上,美联储副主席Richard Clarida表示,美国经济“状况良好”,尽管与去年的强劲增速相比出现了一定程度的放缓,同时他重申美联储暂时维持利率不变的立场;汇率方面,欧元兑美元周度上涨0.74%,或与Jerome Powell在民主党的一次闭门会议上主张“美联储的独立性”的报道有关,美元指数-0.48%,人民币兑美元周涨幅几乎持平;大宗方面,LME铜、LME铝、COMEX黄金周表现分别+1.63%、-1.38%、-0.16%。地缘冲突不断升温,市场担忧OPEC原油供给中断,ICE布油涨逾2%,再创逾五个月收盘新高。

  美国近期披露的PPI、CPI数据好于预期,使得市场对美国2019年降息的预期有所降温,而对应的“维持现有基准利率”的预期有所上升(如图表3),但整体上美联储货币政策基调延续偏“鸽”派。从“恐慌VIX指数”周五触及六个月低位来看,全球避险情绪并不高。总的来讲,投资者短期聚焦点放在了美国企业财报,美国一季报财报实际表现将左右美股4月份的走势。

  二、目前来看中美贸易谈判进展整体趋好,最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落

  第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束。第九轮中美经贸高级别磋商中双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本,取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。商务部发言人高峰11日在例行记者会上表示,在第九轮中美经贸高级别磋商结束以后,双方牵头人已经进行通话,讨论遗留的问题。下一步,双方经贸团队将通过各种有效方式保持密切沟通,全力以赴继续进行认真谈判,朝着落实两国元首重要共识的方向努力。

  两国元首峰会日期或将确定。特朗普近日表示:“我们距离达成协议已经非常近。这不意味着协议已经达成,因为确实还没有,但我们肯定距离达成协议近了很多。”他进一步说,未来四周内可能会有“非常巨大(monumental)”的宣布。

  三、步入季节性开工旺季,生产资料价格小幅上涨,社融数据全面超预期,投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓

  高频数据中,六大电厂发电耗煤、汽车半钢胎同比改善,强于去年12月,均显示节后生产回暖,企业复工意愿较强。步入4月季节性开工旺季,南华工业品指数、动力煤价格指数、螺纹钢价格指数、能源化工品指数以及水泥价格指数均出现不同程度的小幅上涨(见图表6),我们预计4月份PPI环比大概率首次转正。

  社融数据全面超预期,3月份新增社融、新增人民币贷款、新增票据规模分别约为2.86万亿、1.96万亿、0.10万亿,均高于2017、2018年同期水平,从结构来看,1-3月居民新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为-8.07%、6.98%,处于逐月回升态势;1-3月企业新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为+75.38%、+4.90%,亦处于逐月回升态势。近期高频生产资料价格数据上行以及社融数据全面超预期等,缓解了投资者对国内经济下滑的担忧,国债收益率小幅上行。

  四、4月中下旬,A股一季报进入密集披露期,投资者将对持有标的去伪存真,因势“调结构”

  作为今年沪深两市首家披露一季报的上市公司强力新材(28.480-0.42-1.45%)(300429.SZ)于4月8日发布了Q1季报,意味着上市公司Q1业绩披露正式拉开序幕。截至4月14日,已有43家上市公司正式公布了一季报业绩,有1427家上市公司发布了一季报预告,披露率分别为1.19%、39.62%。按照上市公司披露的业绩发布时间表,一季报集中披露期发生在4月中下旬,4月26日和4月30日将达到峰值,分别为721家和818家。

  创业板一季报业绩预告接近全部披露,能相对较好的反映创业板一季报业绩。根据已披露的一季报预告测算,预计创业板2019Q1净利润增速为-14.96%,较2018年年报(-54.85%)回升39.88pcts;剔除温氏股份(39.500-1.23-3.02%)光线传媒(8.450-0.09-1.05%)后(光线传媒18Q1非经常性损益巨大,此处予以剔除),预计创业板2019Q1净利润增速为-1.37%,较2018年年报(-54.82%)回升53.45pcts。分行业来看,医药生物、电气设备、通信、计算机是创业板业绩的主要支撑,19Q1盈利同比增长20.57%、27.03%、11.49%、11%,占创业板净利润的比重分别为24.06%、9.08%、7.07%、6.99%,拉动创业板盈利增速增加4.05%、1.91%、0.72%、0.68%,而“公用事业、有色金属、电子”等行业一季报预告业绩相对较差。

  总的来讲,4月中下旬,A股一季报进入密集披露期。投资者将根据上市公司披露的业绩对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构。

  五、MSCI推迟两大指数之间的转换日期,不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏

  4月13日,MSCI决定推迟3月9日宣布的两个指数之间的转换。把原定于6月1日转换的MSCI全中国指数转换为MSCI中国全股票指数,推迟至11月26日。之所以MSCI决定推迟“两指数之间的转换”主要是MSCI征求市场参与方的意见反馈之后作出的决定,多数投资者反馈希望能给予各方充分的实施时间。“何为指数的转换,为何转换”?MSCI主要是从技术优化的角度考虑,将两种及以上的指标方法与相似的目标整合起来,停止使用基于多种方法的指数;MSCI选择了完全受GIMI(可投资市场指数)框架控制的方法,由此MSCI给出了上述转换的建议。事实上,MSCI从2017年宣布将A股纳入其权重因子之后就陆续涉及到一些指数的变更,这只是其中一个。此次推迟两大指数之间的转换更多出自于指数整合技术上的考虑,不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。

  六、投资建议:业绩披露带来指数蓄势整固,战略上仍可保持积极

  随着4月中下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近,投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来,A股季报业绩的披露带来指数蓄势整固,这在A股历史上同期时间段存在典型的季节性效应,投资者在此期间根据上市公司披露的业绩,对所持有的标的去伪存真,因势优化配置结构的诸多。中期视角看A股市场,偏积极因素依旧存在,如中美贸易关系阶段性缓和,全球货币政策整体仍处偏宽松,国内经济大概率实现软着陆,MSIC等事件仍将导致外资流入,当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵,由此稍将时间拉长来看,A股仍是资金流入的主战场。

  行业(个股)配置上,考虑到4月(尤其是4月下旬)是A股上市公司季报业绩披露的密集期,投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上,市场将由普涨到分化。行业上我们仍主推“大金融”板块,其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”;“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上,我们建议适当关注“新能源(特高压、光伏)、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。

  风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)