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国君点评首开股份年报:资源整合欲动 京内龙头腾飞

发布日期:2019-04-15  作者:kjj  来源:  浏览:

 核心逻辑:(1)京内老牌开发商首开股份(9.870-0.25-2.47%)的资源优势将是其核心竞争优势。京内资源整合和大北京建设提速将放大公司这一优势,RNAV折价有望大幅修复。(2)依托北京区域,扩张全国,业绩锁定强,能够继续维持较高的销售和业绩增速。

  1、业绩高速增长,符合预期,且对未来业绩锁定性强

  公司2018年实现营业收入397亿元,同增8.3%;实现净利润31.66亿元,同增36.8%,扣除2017年因为处置资产所带来的投资收益,公司2018年扣非净利润增速达到180.38%。毛利润率为32.7%,与2017年持平;净利润率8.0%,同比提升1.7个百分点。加权净资产收益率进一步提升至11.87%,增加三个百分点。预收款达到631亿,具有非常高的业绩锁定性。在手货币资金327亿元,大幅提升44.5%。经营性净现金流大幅转正至116亿元。

  2、销售量价齐升,坐稳京内优势,布局全国核心


 3、国企改革蠢蠢欲动,京内资源整合最佳标的  公司2018年实现签约面积378万平,同比上升28.0%;签约金额1007亿元,同比上升45.6%,平均签约销售均价上升至2.66万元/平,销售维持高速增长。公司继续稳坐京内龙头地位,在京内棚改和开发项目双管齐下,公司2018年销售中有近124万平在京内,占比近1/3,公司在京内共有10个棚改项目,用地面积1091万平,继续保持京内资源优势。同时积极对外扩张,京外项目集中于环北京(固安、天津、葫芦岛)、长三角(苏州、杭州、扬州)、福州厦门、粤港澳(广州、珠海等)核心区域,能够有效抵御市场风险,确保公司的稳健扩张。

  公司控股股东首开集团整合房地集团或许预示北京资源整合的开始,作为北京区域的老牌国企开发商,一旦北京区域房地产资源整合开始,公司或将从中继续获取优质的京内资源,持续保持京内的领先优势。同时,公司也积极参与通州区域建设,积极拓展环京区域资源,随着北京市政府迁入通州和二机场的通航,大北京的发展进入提速阶段,公司有望从中持续受益。