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油价强势驱动 石化板块估值重估

发布日期:2018-06-30  作者:  来源:证券市场红周刊  浏览:

(原标题:油价强势驱动石化板块估值重估)

近期,A股市场出现探底回稳的走势,以中国石化、中国石油等为代表的石化板块做出了巨大贡献。与此同时,荣盛石化、恒逸石化等民营大炼化概念股也出现相对抗跌的态势。如此走势说明当前主流资金在追逐新兴产业股的同时,也在关注有着稳定业绩增长动能的石化板块,尤其是拥有较为完整的炼化产业链的公司。

油价强势提振炼化盈利能力

由于石化产业链的起点是原油,因此推测石化产业链的相关上市公司的估值坐标,离不开对原油价格波动的推断。就目前来看,油价可能会在60美元至80美元/桶之间波动。原因是目前欧元区和美国的经济复苏的趋势较为清晰,美国经济数据更是强劲,显示出美国经济已经走出了2008年的次贷危机阴影,而这必然会提振对原油的需求力度。与此同时,以中国为代表的亚洲经济区的经济增长势头也较为突出。因此,从需求端来说,全球经济的增长将进一步提振对原油的需求。

从供给端来说,目前美国已由前些年的原油净进口国渐渐转变为原油出口国,原因是得益于原油价格的上涨带来了页岩油开发力度的加大。与此同时,由于中东政治格局的波动,美国对伊朗制裁力度的加大,使得伊朗石油出口力度大大萎缩。一增一减下,基本上可以推测原油的供给端不会大幅放量。所以,在供给与需求处于紧平衡的大背景下,原油价格仍然会高企,但短期内还是难以迅速大幅突破80美元/桶,这其实是政治格局考量后的平衡策略的结果。毕竟原油价格大幅涨升,不仅仅使我国会呈现出输入性通胀的压力,减少对原油的依赖程度,而在能源构成中,也会适量推动煤炭的消耗量;而且美国、欧元区对原油依赖度也高。所以,一旦原油价格像2007年、2008年上半年那样出现大幅上涨,将会推动全球通胀率的提升,相关各方必然会加大供给,抑制油价的过快涨幅。

当原油价格低于60美元/桶时,炼化产品的价差不大,盈利能力不强。可一旦高于80美元/桶,我国的国家发改委就会限制成品油价格上涨的幅度,这样又使得炼化产品盈利能力出现降低。因此,目前原油价格波动区间是当前国内炼化行业盈利能力最强的价格区间,由此也提振了炼化产业链的估值溢价预期,进而推动中国石化、中国石油等龙头股以及新兴崛起的大炼化产业股恒逸石化、荣盛石化等个股的股价重心出现持续上移的趋势。

崛起的石化产业,应该获得估值溢价

更为重要的是,目前全球石化产业正在发生微妙的变革。欧洲、美国等发达国家的石化企业,在近年来几乎没有新的基建投资。据报道称,海外33家最大化工企业过去两年资本开支累计下滑36%,占固定资产比重仅为4%,甚至都无法覆盖折旧。与此同时,每年还拿出近500亿美元用于分红和回购股票,占利润比重一路提高至67%,导致企业扩产欲望变低。随着生产装置老化,生产线出现爆炸等隐患极多,甚至包括巴斯夫等一批老牌化工帝国都出现了不可抗力因素导致相关装置无法运行。去年以来,新和成、神马股份等A股相关上市公司就受益于海外化工帝国生产线停产而出现产品价格上涨。

相较海外企业,我国的石化产业链的相关企业产能扩张上,不仅仅速度快、生产装置新,而且还代表了所在行业全球最顶尖水平。以炼化为例,浙江石化是全球首个按照4000万吨一次性统筹规划的炼化一体化项目,总投资高达1400亿元,不但原油适应性强,还充分体现了最先进的“分子炼油”理念,对各类原料能做到吃干榨净、物尽其用,下游也都是配套还大量依赖进口的高端石化产品。再比如说万华化学,八角项目两期总投资280亿元,占地11平方公里,全部建成后将从最上游的煤油气盐一直做到最下游的聚醚、水性涂料、SAP等终端产品,其高度一体化程度很类似BASF。其他如卫星石化百万吨级乙烷裂解+丙烷脱氢项目。这样的规模本身就是巨大的壁垒,未来除非是龙头企业,否则很难有实力去做这样体量的产能扩张,因此行业增量会迅速向巨头集中,格局也将趋向于寡头垄断。由此可见,中国石化产业正在迅速崛起,有望涌现出一批具有国际竞争力的石化类上市公司。

既如此,在目前较为舒适的原油价格波动波间所带来的高盈利能力、广泛的市场需求空间、巨大的新增产能的扩产优势下,投资者可以相对积极地跟踪正处在奔跑中的A股石化股。这不仅仅包括拥有混改等改革催化剂的中国石化、中国石油,而且也包括奋进中的卫星石化、新凤鸣、荣盛石化、恒逸石化等一批民营控股型的相关个股。

赵强 本文来源:证券市场红周刊 责任编辑:赵强_NF3972